界面新闻记者|陈慧东
在A股市场“涨价主题”热度攀升的背景下，博云新材（002297.SZ）凭借一季度超强业绩引发资金集中关注。
博云新材一季度实现营业总收入3.8亿元，同比增长125.94%，归母净利润1.32亿元，同比增长13362.43%，单季度盈利规模已超2025年全年水平。
随着股价被资金接力炒作，博云新材连续发布多条股票交易异动公告，一方面披露硬质合金板块受益碳化钨涨价实现量价齐升，另一方面则提示未来业务增长不确定性、商业航天业务营收占比不足1%、股价存在非理性炒作风险等关键信息。
业绩高增背后，博云新材的业务结构、盈利能力有何变化？高增长能否贯穿全年？公司方面对界面新闻做了相关回应。
涨价红利驱动业绩脱困
博云新材是湖南省国资委旗下、源自中南大学的航空航天新材料企业，2009年9月登陆深交所。公司主营业务分为四大板块，分别是航空机轮刹车系统及碳/碳复合材料、高性能硬质合金与稀有金属粉体，为国产C919大飞机机轮刹车系统国内独家供应商。
受研发投入大、原材料价格波动与新产能投产等原因影响，博云新材上市后业绩波动显著，屡现亏损。2024年，公司因硬质合金市场低迷净亏损6722.98万元。
博云新材近年业绩表现。图片来源：Wind
2025年，博云新材迎来业绩增长拐点，公司实现营业总收入9.1亿元，同比增长27.77%，归母净利润6185.36万元，同比增长192%，实现扭亏。这也是公司上市以来取得的最好业绩。
到了2026年一季度，博云新材还在刷新其业绩峰值。公告显示，受益于碳化钨价格暴涨，公司硬质合金产品整体实现量价齐升，净利同比大增133倍。
界面新闻梳理发现，近年来硬质合金业务占比不断提升，成为博云新材的核心主业，且原材料价格波动对盈利影响极大。2022年至2025年，粉末冶金（硬质合金）业务的总营收占比分别为53.91%、54.95%、59.80%、64.34%；毛利率分别为15.45%、11.62%、1.95%、12.59%。
今年一季度博云新材业绩实现量价齐升，核心驱动因素是以产品涨价为主，还是订单、销量增长贡献更大？
针对上述问题，公司方面回应界面新闻称，两大因素同时利好公司业绩，但暂时没有拆分的精准数据。前期公司碳材料成本处于低位，叠加售价上涨、销量增加，双向作用共同推动公司一季度毛利率大幅提升。随着碳化钨市场变化，公司前期囤积了较多原材料及产成品库存。不过，后续若低价库存消耗完毕后，公司整体生产成本会同步抬升。即便碳化钨成品价格后续有所上涨，但成本端上行会直接压缩盈利空间，公司后续毛利率水平大概率无法维持一季度高位。
从价格数据看，界面新闻根据wind数据测算，2026年一季度国产碳化钨粉均价达到1827.7元/千克（
博云新材方面对界面新闻记者表示，根据去年年报数据，公司粉末冶金硬粉库存剩余395吨，结合去年全年1300吨的年销量测算，现有库存大约仅可支撑一个季度生产，整体库存储备偏低，后续生产经营受原材料市场价格波动影响会进一步加大。鉴于近期原材料价格走势波动涨幅较大，公司在采购方面也较为审慎。
界面新闻还通过对比行业可比公司发现，硬质合金板块呈现显著分化。具备上游资源、全产业链布局的企业盈利弹性更强，而单纯加工型企业面临成本倒挂风险。
行业可比公司2025年业绩和毛利率情况 数据来源：公告，界面新闻制图
概念炒作与业绩贡献不匹配
二级市场对博云新材的炒作，叠加了钨涨价、航空制动、商业航天多重主题，但业务数据显示，公司营收主要依靠硬质合金。
界面新闻发现，虽然近几年来博云新材不断推进所用于航空航天领域的碳/碳复合材料业务研发工作，但该项业务的营收规模增速有限。
2022年至2025年，博云新材的碳/碳复合材料业务的总营收规模分别为2.35亿元、2.43亿元、2.67亿元、2.99亿元；毛利率分别为39.90%、41.03%、48.69%、55.18%。
航空板块高毛利却不赚钱，财报显示，去年博云新材两家航空领域子公司均为亏损状态，长沙鑫航主营飞机机轮刹车系统及零部件业务，亏损1979.37万元；霍尼韦尔博云飞机刹车、机轮及其相关结构件和控制系统业务，亏损3320.59万元。
博云新材在航空板块的持续高投入究竟何时将兑现为利润？
一位接近博云新材的人士向界面新闻表示，板块经营拐点已经显现，“长沙鑫航前期定位为科研型企业，核心聚焦军机产品研发，航空领域研发周期长、前期研发投入体量巨大，且项目最终能否定型落地、批量列装存在不确定性。不过，长沙鑫航去年已经减少亏损，实现正向经营性现金流。”
上述人士向界面新闻分析，博云新材该业务板块要想实现完全盈利仍有瓶颈需要突破，航空领域行业壁垒较高，公司在市场开拓、型号准入上存在天然竞争劣势，目前切入的航空配套型号相对有限。
博云新材在异动公告中澄清，公司2025年商业航天产品营业收入仅200多万元，在主营业务收入中占比不足1%。公司二级市场估值受多重因素影响，股价短期连续上涨存在市场情绪过热风险。
上述人士向界面新闻表示，公司在商业航天已有相关战略规划，持续推进商业航天领域客户拓展与业务布局，“但从目前实际落地情况来看，暂时还没有实质性的合作与业务进展。”
在业绩高增表象下，博云新材的财务质量多项指标出现异动。
一是应收账款和存货双双走高。2025年公司在营业总收入规模同比增近三成的同时，应收账款余额较2024年末的4.07亿元降至4.01亿元。到了今年一季度末，公司应收账款余额迅速增至4.92亿元。
存货方面，2024年末博云新材存货余额5.37亿元，占总资产比例18.15%；2025年末存货余额升至5.66亿元，到了今年一季度末，存货余额为6.36亿元。
二是负债与现金流结构待优化。2026年一季度末公司短期借款3.93亿元，较2024年末增长22.19%；货币资金5.61亿元，可以覆盖短期负债，但现金比率由2024年的0.74降至今年一季度末的0.63，对短期债务的覆盖能力出现下降。
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